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　　美元趨貶、熱錢四溢，加上新興市場需求崛起，推升全球原物料商品的十年多頭行情大勢抵定，想搭上新一波財富增長的機會，你除了要認識全球原物料商品市場外，更要掌握台股的投資機會。

原物料和你有什麼關係？

——吃的、喝的、用的，還有投資，無所不在

文．編輯部

許多人一定會好奇，原物料對人們的日常生活究竟有多大影響？為什麼身在台灣的我們，要投資原物料產業？尤其台灣是原物料進口國，大多數企業主要從事中下游或加工產業，以致於投資人對於原物料行情的靈敏度相對不高，認同度也較低。然而，當國際油價站上許久未見的每桶90美元價位，黃金與棉花價格先後創下百年新高，似乎代表著原物料產業正要面臨百年一見的結構性大調整，此時絕對有必要重新認識大宗商品與其市場價值，進而去面對新的總體環境改變，掌握新一波的投資機會。

原物料在哪裡？從人類日常生活的食衣住行，到基礎建設所使用的各種材料，人們火許無法直接感受到它的存在，事實上它卻無所不在。你早上吃的漢堡、三明治，喝的奶茶、咖啡，出門坐的公車、計程車，或自行開車所使用的汽油燃料，都是各式原物料的下游應用。此外，與汽油系出同門的姐妹產品──石油腦（Naphtha或稱輕油），更是所有塑化、紡織產品的上游原料，如果少了石油，想想看，世界會變成什麼模樣？

一部曾在上海世博會石油館內放映的4D影片《石油夢想》，便深刻描繪出少了石油的景象：家中粉刷亮麗的油漆與所有家俱表面的色彩突然剝落、廚房裏的爐火熄滅了、桌上的飯菜少掉一大半、冰箱只剩下幾張鐵皮，緊接著，客廳裏的電視和沙發一齊消失、電力與通信跟著中斷......鏡頭拉到馬路上，行駛中的公車只剩下一幅鐵架子與四個鋼圈。再轉回到一個大型會場上，所有原本衣冠楚楚的來賓們頓時「裸裎相見」，而影片中的人正想用攝影機記錄這一幕，卻發現手上的機器早已不見蹤跡......

這裡描述的只是沒有石油的世界，如果糧食或其他大宗商品也短缺......絕對會是人類史上的最大災難。原物料和我們的生活真的是密不可分。

若從投資角度觀察，投資原物料商品的核心考量是「稀少性」、「與不可再生性」兩大關鍵因素，在供給或儲藏量有限下，若碰上需求急速增長，往往就會導致價格飆漲；近年來石油與黃金的價格走勢就是最佳明證。由於礦產資源本來就有天先的蘊藏量限制，而新興市場經濟強勁成長、人均消費水平提升，帶動了油、金的需求高漲，因而推升油、金價格持續上揚。

事實上，舉凡天然礦產資源（包括能源、貴金屬、基礎金屬等）都有蘊藏量的問題，重點是要挑選儲藏量少、需求能持續增加的商品。至於在農產品方面的投資選擇要件，除了同樣要以需求面為主要考量外，另外還必須考慮全球的耕種面積、種植條件、天候影響，以及當地政府的產業政策與庫存量等。

並非所有農產品的價格都會隨著需求的增加而上漲，供應量穩定的商品，價格也會相對穩定，如可可豆這項農產品，全球約有三十多個國家可以生產，且不易受到天候影響，產量相對穩定，儘管需求持續增加，但可可的價格波動幅度不大，對投資人來說，獲利空間自然也較小。

但是咖啡豆就不同了。咖啡主要是消費性飲料，需求量穩定成長，但咖啡樹的種植需要五年才能收成，且極易受到蟲害與天候影響，導致咖啡豆的價格波動較大；而從供需角度來看，咖啡豆價格仍有機會緩步走升。至於近一年大漲的糖價，一則因為屬於政策保護產業；二則是導入工業用途，利用糖產製酒精，替代汽油，乃助長其多頭氣勢。此外，棉花價格的大漲，則是肇因於耕地有限且種植條件嚴苛，由於連續二次收成期皆受到天候影響而欠收，於是引爆此波的供需大缺口，目前必須看下次收成期（南半球為3至5月、北半球為9至11月）的生產狀況而定，短期來看，在嚴重短缺下，棉價高檔仍有支撐。

值得注意的是，目前儘管多數大宗商品都因為「供應有限」，使得價格長線看漲，但由於許多原物料交易合約皆被設計為衍生性金融商品，使得影響短線價格波動的變數增加，在投機資金炒作下，易於形成價格的超漲與超跌。因此投資原物料商品必須同時審視長短期的影響變數。

如果是投資原物料相關的個別公司，除了參考上述產業基本面條件外，選股時還必須兼顧個別公司的營運、財務及獲利能力，特別是台灣的相關公司多是處於原物料的中下游或加工產業，碰到上游原料價格上漲，首當其衝的重點就是公司的成本結構，有沒有轉嫁能力？毛利率受侵蝕的程度有多少？能否靠研發、創新以提高產品的附加價值？過去，台灣的原物料股皆被視為景氣循環股，股價漲升受到限制，然而，現在許多大宗商品皆已改寫長年來的循環軌跡，預料未來將會加速產業的供應鏈調整、甚至出現大洗牌，而個別公司的營運也有可能會跳脫過去景氣循環的侷限，出現嶄新的周期，預料接下來是台灣原物料族群的機遇年，也是挑戰年。

●原油、黃金、棉花似乎代表著原物料產業正要面臨百年一見的結構性大調整。

●投資原物料商品的核心考量是「稀少性」、「與不可再生性」兩大因素。